行业增幅有所滑落2005年，乳制品行业继续保持了较快增长。根据国家统计局的统计数据，1－11月，乳制品行业销售收入达771亿元，同比增长30.12％；实现利润总额41亿元，同比增长33.10％。液体乳产品产量1026万吨，同比增长28.4％。整体看，行业继续保持了快速的增长，但从月度指标看，增速有趋缓的迹象。

销售价格维持稳定

　　与2004年的硝烟弥漫相比，2005年的乳制品市场可以说是风平浪静。除了蒙牛在赞助超级女生栏目方面有所动作外，没有看到其他企业大规模的营销活动。光明乳业虽然为消除“回炉奶”事件的负面影响而大搞降价促销，但由于其市场地位和影响力已经下降，没有造成整个液体乳市场的降价风潮。根据国家发改委价格监测网的监测表明，今年前三季度，全国监测城市鲜奶(不含UHT奶)平均价格为2.19元/500克，与去年同期相比上涨了2.3％，呈小幅攀升走势。UHT奶的价格则相对维持稳定。


利润率有所下滑

　　受2004年农产品价格上扬的影响，北方产奶区奶牛饲养成本大幅提高，在政府的协调下，内蒙古部分地区原奶收购价有小幅上调；同时，受国际原油价格持续上涨的影响，利乐公司也以不同形式小幅上调了包材价格。由此，各占UHT奶40％左右成本的两大原材料价格均有所上升，因此，预计行业毛利率会有所下降。

　　此外，9月底，国务院下发了《关于加强液态奶生产经营管理的紧急通知》，这是国家首次正式规范复原乳(即使用奶粉还原液体乳销售)问题。由于我国液体乳消费近年来增长迅猛，鲜奶产量始终不能满足消费的需求，一些企业会部分依靠进口奶粉还原成液体乳销售，以迎合市场的需要。目前，国家采取对重点乳制品企业生产厂进厂监督的形式，严查复原乳问题。受此影响，一些地区的原奶收购价格开始上扬。据哈尔滨市生牛奶监督部门统计，从2005年9月份开始，原先表现平稳的奶价一路攀升，达到目前每公斤2.3元的历史最高价。原奶收购价的上涨虽然对2005年乳制品企业的利润影响不大，但对2006年会有较大的影响。

行业集中度继续提高

　　虽然2005年乳制品市场相对平静，但并不妨碍行业内优势企业依靠积累的实力继续抢占市场份额。部分企业也会为自己经营上的失误付出沉重代价。根据AC－尼尔森对液体乳的监测统计，前三大企业的市场占有率不断提高，已经从2003年的46％，提高到了2005年的59.8％。其中，蒙牛乳业的市场占有率提升最快，伊利提升幅度较小，而光明乳业的市场占有率则快速下降。事实上，液体乳市场已经从三足鼎立发展成为两强争霸，光明乳业原有的市场份额已经成为蒙牛和伊利抢食的蛋糕。

伊利、蒙牛不相上下

　　我们预计，伊利全年销售收入120亿元左右。伊利披露其2005年液体乳产量突破195万吨，以此推算，其全年液体乳销售收入在85亿元左右，按照其液体乳占70％左右的比例计算，公司全年销售收入120亿元左右，增长幅度37％，净利润2.9亿元左右，每股收益在0.75元上下。

　　蒙牛液体乳销售全面超过伊利，成为2005年的最大赢家。蒙牛披露其2005年液体乳销售收入达到100亿元。按照上面的推算，蒙牛将全面赶超伊利，毫无争议地成为液体乳市场龙头老大。2004年的“双冠军”现象将成为历史。

　　不过，按照蒙牛的主营业务构成，其液体乳占全部销售收入的83％左右，以此推算，全年销售收入也在120亿元左右，与伊利不相上下，增长幅度在65％左右。预计2005年净利润在4.3亿港元左右，折合每股收益0.31元左右。目前该股股价7.6港元，市盈率25倍，略高于伊利21倍的市盈率。

　　2005年蒙牛的增长也存在意外之处，光明乳业下半年爆发的“回炉奶”危机，使得其市场占有率出现了大面积溃退。而上海正是蒙牛主打市场之一，因此促成了下半年的高增长。

　　光明乳业由于备受伊利、蒙牛等常温奶企业的冲击，近年来增长迟滞，市场占有率持续下滑。2005年更是受到郑州子公司“回炉奶”事件的影响，经营业绩不佳。今年前三季度，其乳制品销售收入仅增长了不足1％，(其中第三季度甚至出现了负增长)，净利润更是大幅下降了16.7％。预计全年主营业务收入70亿元左右，净利润2.4亿元左右，折合每股收益0.23元。